強勁的經(jīng)濟增長支撐家庭收入上揚，越南的消費者正處于看漲的情緒，大力增加支出。根據(jù)FT《投資參考》(FT Confidential Report)的最新季度調(diào)查，越南消費者信心指數(shù)達到三年來的最高點，消費者的狂歡預(yù)計將維持下去。

我們預(yù)計越南在今年仍然是東盟區(qū)域里增長最快速的開發(fā)中經(jīng)濟體，但未來的展望將取決于政府能否移除部分的經(jīng)濟管制，以及處理好越南與中國的關(guān)系。

FT《投資參考》對泰國、印尼、菲律賓、馬來西亞與越南的5000位消費者的調(diào)研顯示，年輕越南人對該國的經(jīng)濟前景最為樂觀，推動FTCR越南經(jīng)濟信心指數(shù)(FTCR Vietnam Economic Sentiment Index)來到2015年調(diào)查以來的最高水平。

越南人如何消費？

去年越南的經(jīng)濟增長率達6.8％，小幅領(lǐng)先菲律賓，越南政府也預(yù)估今年的增長會加快步伐。目前越南經(jīng)濟增長來源主要仰賴人口紅利，越南的撫養(yǎng)比（衡量勞動人口相對于年輕人及老人的比率）僅有42.9％。

低撫養(yǎng)比意味著越南人有更多收入可以用來購物。根據(jù)我們的第一季度調(diào)查，在5個東盟國家中，越南的可支配收入增長最快，有49％的受訪者表示，在2017年年底他們打算增加在商場的消費，比率比其他東盟國家都來得高。國外品牌也在響應(yīng)這波熱潮，在去年下半年，H&M、Costa 咖啡和杜嘉班納(Dolce&Gabbana)已在越南開設(shè)第一家門店。

越南的零售額在去年增長了11％、達1290億元，但在線購物銷售增長更快、達25％，越南電商協(xié)會(Vietnamese E-Commerce Association)預(yù)計這樣的增速還會維持到2020年。Lazada這樣的區(qū)域企業(yè)也許在越南的線上零售上占有優(yōu)勢，但本地的挑戰(zhàn)者，如Thegioididong與Sendo已逐漸抬頭。

由于東盟國家取消汽車進口關(guān)稅，汽車銷售預(yù)計會從去年的下滑中反彈。隨著摩托車出行逐漸讓位于汽車，汽車銷售從2012年到2017年增長了241％，使得堵車成為河內(nèi)和胡志明市政府的頭痛點。

從農(nóng)業(yè)到制造中心

越南正在經(jīng)歷許多鄰國曾經(jīng)走過的道路。一個相對龐大、年輕、而又便宜的勞動力市場，吸引著外國投資者，企圖把越南轉(zhuǎn)變成與馬來西亞、泰國與印尼并肩競爭的區(qū)域制造中心。目前三星(Samsung)是越南最大的外國投資者，自2009年以來已投資170億美元。去年，三星高端智能手機在被運往世界各地之前，大半數(shù)先通過了越南勞工的雙手。

越南的投資轉(zhuǎn)向以出口為導向的制造業(yè)，正緩慢的清空了農(nóng)地：根據(jù)世界銀行(World Bank)的數(shù)據(jù)，2007年僅有41.8％的勞動力從事農(nóng)業(yè)，比2005年的55.1％、1992年的71.7％都來得低。

如果對比馬來西亞的農(nóng)業(yè)勞動力占比僅有11.8%，未來預(yù)計會有更多越南人離開農(nóng)村前往工廠，如此將有助于推高收入水平。工業(yè)化的發(fā)展也在改變越南的出口面貌：逐漸走向高附加值制造業(yè)、同時發(fā)展服務(wù)業(yè)，遠離低附加值的行業(yè)，例如紡織業(yè)。

出售國企

改革是越南維持當下增長的關(guān)鍵要素。執(zhí)政的共產(chǎn)黨正以所謂的證券化(equitisation)來改革效率低下的國有企業(yè)，這是比私有化一詞更能被接受的政治術(shù)語。一個負責監(jiān)管30家大型國企、總資產(chǎn)達2400億美元的機構(gòu)，預(yù)計會在本季度開始運作，協(xié)助處理可能會拖累政府私有化進程的部分抵制。隨著當局鼓勵把強勁的投資者信心變現(xiàn)、加上健康的經(jīng)濟形勢和飆升的股市估值，我們預(yù)計在未來一年會有更多國企的股權(quán)被拋售。

經(jīng)濟增長的風險

成功絕不是必然，外部和內(nèi)部因素同時威脅著越南經(jīng)濟發(fā)展的前景。中國是越南最大的進口國以及第二大出口市場，但越南與中國的關(guān)系維系并不容易。如同其他的東南亞國家，越南擔心經(jīng)濟上太過依賴中國，地緣政治的爆發(fā)也加強了焦慮。2014年，中國在西沙群島(Paracel Islands)開采石油，越南政府被迫平息國內(nèi)的抗議以及平撫投資人的擔憂。雖然北京與河內(nèi)的關(guān)系再次趨于平穩(wěn)，但隨著中國崛起，以及美國政策轉(zhuǎn)為向內(nèi)看，緊張局勢正在加劇。。

另一個更現(xiàn)實的挑戰(zhàn)是老齡化的社會。越南的年齡中位數(shù)是31.3歲，對一個正在發(fā)展中的國家而言，這個數(shù)字相對較高。越南勞動力萎縮的情景已不遠，如此將拖累民間消費、經(jīng)濟增長，也必須要開啟如何解決老齡化問題的對話，這已經(jīng)在這個區(qū)域的其他國家發(fā)生。