2月5日就職的美聯(lián)儲主席鮑威爾將在下周二、三(7月17和18日)出席國會半年度聽證，事先準備好的半年度貨幣政策報告在周五(7月13日)公布。這也是鮑威爾上任后第二次國會聽證活動。

報告認為，2018年上半年美國經(jīng)濟處于穩(wěn)健的擴張狀態(tài)，勞動力市場保持強勁，通脹前景處于邁向2%目標的正軌之上。美國經(jīng)濟將持續(xù)被利好的消費和商業(yè)情緒、家庭財富增加、海外經(jīng)濟體穩(wěn)健擴張，以及寬松的國內(nèi)金融狀況提振。

因此，美聯(lián)儲預計進一步漸進式加息是合適的，與美國經(jīng)濟身處史上第二長的復蘇周期相互吻合。鑒于薪資增速仍呈“溫和”態(tài)勢，也排除了激進加息的必要。報告還認為，美國特朗普政府的減稅等財政刺激政策，將在今年(及未來三年內(nèi))溫和提振GDP增速。

不過報告也指出，部分資產(chǎn)估值“偏高”，如果經(jīng)濟出現(xiàn)任何走軟跡象，可能那些評級偏低的企業(yè)“脆弱性都會被放大”。

美聯(lián)儲如何看經(jīng)濟、消費和勞動力市場

在占美國經(jīng)濟2/3的消費方面，美聯(lián)儲認為減稅政策已經(jīng)促進消費者支出從年初的低位反彈，今年料將繼續(xù)對經(jīng)濟增長提供溫和支持。2018年以來，實際個人收入以約3%的速率強勁上升，也有助于維持家庭開支。

通脹率上行，美聯(lián)儲關注的5月名義PCE物價指數(shù)已從去年底的不足2%，增長至2.3%，主要由于消費能源價格上漲。更能準確預測趨勢的核心PCE物價指數(shù)在5月觸及2%的目標，為六年來首次。報告認為，同比漲幅達標也由于去年基數(shù)太低，更長期的通脹預期整體保持穩(wěn)定。

但在失業(yè)率接近金融危機以來最低的4%時，美國非農(nóng)時薪漲幅比美聯(lián)儲預期要疲軟，只能算“溫和”增長，部分受到生產(chǎn)率疲軟的拖累，部分也由于勞動力市場閑置依舊存在。如果勞動力需求保持強勁，美聯(lián)儲預計會有更多黃金年齡段的人重回勞動力市場。

這便引出了美聯(lián)儲較為關注的適齡勞動參與率(LFPR)概念，即25-64歲的美國人已有工作或積極找工作的人口比例。報告內(nèi)附的特別研究顯示，這一參與率從2013年以來“顯著且持續(xù)”地上漲，教育程度更低的人也有機會找到工作，預計未來這一參與率會持續(xù)上行。

在家庭消費能力方面，美聯(lián)儲討論了過去一年油價快速上漲對GDP的負面影響，但未來這一影響會越來越小。更高的油價會限制家庭消費支出，大部分會被美國原油行業(yè)增加的生產(chǎn)和投資抵消。因此，更高的油價對GDP凈負面影響較以前更小。

美聯(lián)儲如何看金融狀況和國際金融市場風險

正如彭博社分析指出，美聯(lián)儲的半年度貨幣政策報告通常不會直接討論貨幣政策，但會提供美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景和金融狀況的看法。鑒于今年新的國際形勢，本次報告也含蓄地評價了美國貿(mào)易保護主義政策和美聯(lián)儲加息對新興市場的影響。

報告認為，美國整體的金融穩(wěn)定性風險很低(low)，最大型的銀行資本充沛，美國企業(yè)和家庭負債占GDP比重基本符合預期。與金融領域杠桿率有關的脆弱性很低，但一些對沖基金的杠桿率指標在上升，杠桿率已經(jīng)很高的公司借貸水平高企。

美國金融狀況保持寬松，金融系統(tǒng)具有“彈性”，國債市場“大體上保持穩(wěn)定”，流動性壓力跡象處于最低水平。“一些資產(chǎn)估值”高企，但家庭債務占可支配收入的比例溫和，與債券久期和金融機構(gòu)間流動性有關的脆弱性低于2008年前。金融博客Zerohedge稱，這代表美聯(lián)儲找不到不能加息的理由。

報告也提到了近期新興市場遭遇的壓力，投資者較為擔心土耳其、阿根廷和亞洲部分新興經(jīng)濟體的金融脆弱性，這種擔憂從春季以來強化，部分由于美國利率上漲，也與這些國家的宏觀經(jīng)濟政策有關。同時，美國與主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易糾紛和美元走強，也影響了新興市場資產(chǎn)價格。

對于今年兩份半年度貨幣政策報告之間突發(fā)的事件——美國貿(mào)易政策轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲認為金融市場主要擔心不確定性。國際金融市場和金融穩(wěn)定性的下行風險包括：政治不確定性、貿(mào)易緊張升級，以及主要央行加息帶來的挑戰(zhàn)。

“鮑氏美聯(lián)儲”半年多立場穩(wěn)定，資產(chǎn)價格變化不大

美媒曾提到，2月底的國會首秀過后，“鮑氏美聯(lián)儲”已和耶倫時代完全不同。

自2012年被奧巴馬任命為美聯(lián)儲理事以來，作為中間派的鮑威爾從未投過反對票，一直是漸進加息、溫和縮表政策的大力支持者。原以為會繼續(xù)走“鴿派加息”之路的鮑威爾，在2月半年度貨幣政策書面證詞中對美國經(jīng)濟、加息速度和資產(chǎn)價格的看法，被市場解讀為 “偏鷹派”。

隨著兩次國會聽證之間的國際貿(mào)易局勢風云突變，鮑威爾在周四接受的上任以來首次廣播采訪中，雖然重申了循序漸進加息的立場，認為美國經(jīng)濟形勢良好，但也提到美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)商界對貿(mào)易政策變化的影響愈發(fā)擔憂，“若貿(mào)易政策導致經(jīng)濟走弱，美聯(lián)儲可以降息、可以放慢加息步伐”。

在鮑威爾第二次國會半年度聽證證詞發(fā)布前，美股走高。納指或?qū)⒗^續(xù)刷新收盤紀錄新高，道指由跌轉(zhuǎn)漲，并突破25000點關口;標普500指數(shù)漲破2800點，為3月13日以來首次，距離1月26日的2872.87點盤中新高還差不到2.5%。

由于半年度貨幣政策報告的措辭與新一屆美聯(lián)儲以往立場相同，報告發(fā)布后的各類資產(chǎn)變動不大。美元指數(shù)展現(xiàn)從日低反彈的跡象，標普500指數(shù)觸及2月2日以來新高2802.93，日內(nèi)漲0.2%。

（來源：華爾街見聞）