2015年紡織服裝內(nèi)外需求持續(xù)不振,2016年一季度外需有所恢復(fù)。品牌服裝端,我國GDP及社會消費(fèi)品零售總額仍舊延續(xù)10年以來的下滑勢頭。2016年一季度,社會消費(fèi)品零售總額同比增長僅為9.7%,較2015年全年繼續(xù)回落0.4個百分點(diǎn)。從生產(chǎn)型企業(yè)面臨的宏觀需求來看,2015年在全國出口金額多年來首次出現(xiàn)負(fù)增長的大背景下,紡織服裝各類產(chǎn)品的出口金額增速都在2015年呈現(xiàn)負(fù)增長;2016年3月對外出口額開始出現(xiàn)回升。另一方面,當(dāng)前我國棉價基本已經(jīng)在下行趨勢中開始企穩(wěn),內(nèi)外棉價差也在逐步縮小。

 

　　在大環(huán)境需求不景氣的背景下,服裝類上市公司正加速分化,向少數(shù)龍頭品牌集中。該類上市公司15年總體營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)10.8%的增長,凈利潤同比增長8.3%;然而若去掉海瀾、森馬兩大白馬龍頭,該類上市公司15年總體營收僅增長1.6%,扣非凈利潤下滑37.1%。16年一季度也基本保持相似格局。

 

　　品牌類上市公司其他子行業(yè)業(yè)績分行則受到各自行業(yè)景氣度影響。包括鞋類、家紡類上市公司在15年以及16年Q1業(yè)績受需求不景氣影響均持續(xù)低迷;而體育以及內(nèi)衣子行業(yè)上市公司則受益于細(xì)分子行業(yè)需求的景氣在15年以及16年Q1保持了較好的增長勢頭。

 

　　生產(chǎn)型企業(yè)中,在出口金額增速出現(xiàn)下滑的大背景下,行業(yè)同樣出現(xiàn)分化格局。在出口增速下滑以及棉價下滑趨勢企穩(wěn)的大背景下,棉紡業(yè)上市公司績開始在逆勢中出現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面。該類上市公司營業(yè)收入同比增長3.6%,凈利潤同比增長5.2%;而其他企業(yè)包括毛紡、印染(同時也受到環(huán)保政策趨緊的影響)、以及輔料行業(yè)上市公司收入均呈現(xiàn)增速放緩的局面。

 

　　在其他類紡服上市公司雖然部分已開始拓展第二主業(yè),但是仍有部分紡織服裝業(yè)務(wù)在正常運(yùn)轉(zhuǎn)之中。2015年該類上市公司營業(yè)收入同比增長1.9%,凈利潤同比下降7.5%,其紡織服裝業(yè)務(wù)依舊處于平穩(wěn)狀態(tài)。

 

　　16年行業(yè)策略:估值與業(yè)績增長不匹配,機(jī)會集中于行業(yè)變革新趨勢中。值得關(guān)注的標(biāo)的包括:專注于知名IP周邊及免費(fèi)流量變現(xiàn)的多喜愛、電商服務(wù)商定位的南極電商、涉足產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與柔性供應(yīng)鏈平臺的華孚色紡,以及作為行業(yè)龍頭積極調(diào)整迎接新趨勢的森馬服飾等等。(銀河證券)